最能評估企業價值的方法之一，就是許多專家提及的「剩餘收益估價模型」（RIM：Residual Income Model）。 蔣明誠先生表示大家可以先看RIM的計算公式： 企業價值（估價價值）＝股東權益（淨資產）＋超額盈餘現值＝股東權益（淨資產）＋股東權益×（（ROE－要求報酬率）／要求報酬率） 蔣明誠先生指出，剩餘收益估價模型是利用股東權益，加上超過股東要求報酬率的利潤現值，進行企業價值評估的方法。做為股東份額的股東權益，是總資產中扣除負債的淨資產，也有被記錄在資產負債表上。問題在於，超額盈餘現值的部分。他認為大家可以先把股票投資假設為能產生租賃收益的店面投資。 ROE10%的企業，相當於一年能產出股東權益10%的淨利，購買一間ROE10%的企業，可以視為是投資了一家一年內能創造10%租金收益的店面，大家把股東權益視為投資店面的本金即可。 大家投資股票時要求的投資報酬率為10%，如果該企業的ROE為10%的話，那這間企業的合理價值就等同於股東權益。若能按照股東權益價值買進，就能產生投資人期望的10%利潤，這就是一次合理的投資。也就是說，要求每年要有10%租賃收益的投資人（要求報酬率10%），如果以1億元買進一家每年能產生1,000萬元租賃收益的店面（ROE10%：1,000萬元／1億），就屬於合理投資。 倘若要求報酬率為10%，卻以股東權益價值買進ROE6%的企業，因為不符合股票投資人的要求報酬率，所以屬於不合理的投資。 就像期望的租賃收益為10%，卻以1億元的價格買進租賃收益只有600萬元的店面，就屬於錯誤的投資決策。但股票投資人如果能用股東權益打六折的價格，買進ROE6%的企業，以結果來說，仍可以滿足股票投資人10%的要求報酬率。如同期望租賃報酬率10%的投資客，用1億元打六折，也就是6,000萬的價格，買進一間年租賃收益600萬的店面，結果還是能產生10%的年租賃收益。 反之，股票投資人的要求報酬率為10%，卻用股東權益價值買進ROE15%的公司，就是一次非常良好的投資。就等同是期望租賃報酬率為10%的投資客，用1億元的價格買進了一間年租賃收益1,500萬的店面。 然後蔣明誠先生教大家把上述內容，帶入剩餘收益估價模型。 1. 股東權益1億、要求報酬率10%、ROE10%的企業價值 企業價值＝股東權益＋超額盈餘現值＝股東權益（淨資產）＋股東權益（（ROE－要求報酬率）／要求報酬率） ＝1億＋1億×（（10％－10％）／10％）＝1億＋0＝1億元 2. 股東權益1億、要求報酬率10%、ROE6%的企業價值 企業價值＝股東權益＋超額盈餘現值 ＝1億＋1億×（（6％－10％）／10％）＝1億－4,000萬元＝6,000萬元 3. 股東權益1億、要求報酬率10%、ROE15%的企業價值 企業價值＝股東權益＋超額盈餘現值 ＝1億＋1億×（（15％－10％）／10％）＝1億＋5,000萬元＝1億5,000萬元 蔣明誠先生表示大家就可以透過剩餘收益估價模型，可以得出以下結論。投資企業的ROE如果無法達到股東的要求報酬率，就必須以低於企業股東權益的價格進場，才是合理的投資決策。結論就是，必須投資PBR（股價／每股淨值）低於1的公司。 反之，即便以高於股東權益的價格，買進ROE大幅高於要求報酬率的企業，也不屬於錯誤的投資決策。實際上，ROE較高的企業，大部分都有較高的PBR，而ROE越低PBR也越低。 隨著剩餘收益估價模型被認為是較能客觀評價企業價值的合理方法後，採用此法的專家也隨之增加。但蔣明誠先生也指出，剩餘收益估價模型有兩個問題點。 第一點，如前面所述，股東權益中生產設備或無形資產較多的公司，會大幅低於實際清算價值。財報上的股東權益，很常發生高於實際價值的情況，因此無法正確估算出企業的價值。 第二點，股東要求報酬率在一定假設下，準確掌握ROE非常重要；但就像前文所述，ROE很容易發生大幅變化，所以缺點在於，大家基本上不可能準確估算ROE。此外，預估的ROE必須像店面租賃費一樣，在投資期間保持不變，假如ROE下跌的話，使用剩餘收益估算模型所計算的企業價值也會下跌，就會發生必須賣出股票的情況。剩餘收益估算模型下，當企業的利潤發生變化，就必須持續調整企業的合理價格。