圖/Pixabay 以金絲燕唾液製成的巢穴作為食物，這就是燕窩。在燕窩行業中，多年來有一家企業反复嘗試登陸資本市場。 2023年6月23日，燕之屋更新了在港交所的IPO動態，增加花旗環球金融亞洲有限公司作為整體協調人，至此，燕之屋共有三方擔任整體協調人，包括此前的中金公司和廣發證券。11天前，燕之屋遞交了本次IPO申請，至今仍在處理中。這是它第五次沖擊IPO。 近年來，大家合力把燕窩做成奶茶店的趨勢越來越明顯。主營燕窩生意的燕之屋，已擁有615家經銷商門店，在2022年佔5.8%的中國市場份額。但，這仍然是一個比較分散的行業，且充滿了功效的爭議。 A股、港股，都試過 燕之屋對於IPO的渴求，始於十幾年前。 早在2011年，燕之屋就曾謀劃過赴港上市。但是在這一年，浙江省工商行政管理局在一些紅色燕窩產品中，發現了高含量的亞硝酸鹽。這類燕窩因外形鮮紅如血，被稱為“血燕”。 當時的檢測結果顯示，不少知名品牌的血燕不合格，比如“燕之屋”“正基”“慶和堂”等品牌的血燕，亞硝酸鹽最高含量超過10000毫克/千克。 春藥 春藥效果 春藥昏迷 迷情春藥 春藥催情 春藥評價 春藥哪裡買   熱門春藥 春藥作用  春藥成分 春藥官網 春藥副作用 熱賣春藥 春藥價格 春藥迷姦 春藥藥局 春藥吃法 台灣春藥 春藥安全 迷幻春藥 香港春藥 昏迷藥 迷姦藥 迷情藥 春藥膠囊 春藥水 無味春藥 強效春藥 昏睡春藥  亞硝酸鹽具有毒性，長期食用含有過量亞硝酸鹽的食品，會增加患癌風險，危害身體健康。 出於血燕食品安全問題的影響，燕之屋第一次IPO折戟。 至今，在第五次IPO的招股說明書裡，燕之屋依然將此類食品安全問題視之為風險因素，指出今後任何類似的事件，無論是公司業務還是整個行業，仍有可能對公司的品牌形象造成不利影響。 第一次嘗試IPO十年後，在新冠疫情中，燕之屋接連三次沖刺港股、A股IPO，皆無果而終。直到今年6月的港股IPO，是燕之屋的第五次嘗試。 在2022年4月，中國證監會曾就燕之屋的營銷及食品安全等提出57個問題。如該公司軟文廣告中曾寫到“清朝的皇帝因食用燕窩而長壽，慈禧太后也靠燕窩進行滋補，使得太后年過六旬容顏依舊”，暗示燕之屋燕窩延年益壽功效，詢問該公司相關宣傳是否存在虛假宣傳等合規風險。 燕之屋未作出相關回應。五個月後，2022年9月21日晚間，燕之屋臨時撤回了IPO申報材料，公司的解釋是，“鑑於整體審查程序的不確定性”。第二天就是燕之屋上會的日子，由於臨時撤回，發審委決定對其取消審核。 燕之屋的創始人、執行董事兼董事長是黃健，今年56歲。從1997年至今，黃健一直從事燕窩行業，已有20多個年頭。 黃健本人並非食品專業出身，他在1986年7月畢業於福建師範大學，獲得的是數學學士學位。 目前，燕之屋的主要股東也是以個人為主。 燕之屋的控股股東是黃健、副董事長兼執行董事鄭文濱、總經理兼執行董事李有泉及黃健控制的公司廈門雙丹馬一致行動，作為燕之屋的控股股東。此外，根據上市規則，黃健作為普通合夥人的金燕騰飛有限合夥，以及鄭文濱的配偶薛鳳英，亦被視為燕之屋的控股股東。 控股股東合計擁有燕之屋股本總額的約41.4%。 按照最新的招股說明書，燕之屋的業績不錯。新冠疫情三年來，燕之屋的收入持續上升，2020年收入是13億元，2021年是15億元，到了2022年達到17.3億元。 春藥使用方法 有效春藥 失憶水 日本春藥 春藥是什麼 春藥怎麼用 FM2 瀰漫之夜 日本性奮劑 日本淑女剋星精華素 DDK迷姦粉 KKK3迷姦粉  一滴銷魂催情水 卡宴催情水 乖乖水 聽話水 媚藥催情 女用春藥 啪啪粉 潮吹春藥 失身水 無色無味春藥 強姦水 宮廷玉液催情水 口交液 高潮液  從盈利能力看，燕之屋過去三年來也是水漲船高，2020年淨利潤是1.23億元，2021年升至1.72億元，2022年是2.06億元。 考慮到多次尋求上市，且證監會在2022年的57問中也提到，燕之屋的申報文件披露其歷史上存在多處對賭協議等投資者特殊權利條款約定。對於多次IPO的原因，截至發稿燕之屋方面未回應。 三年疫情，廣告費超過8億 燕窩是一個分散的市場，品牌眾多。 智研諮詢《中國燕窩行業發展前景預測報告（2023-2029年）》顯示，由於小作坊眾多、代加工模式盛行、銷售渠道多樣等因素的存在，行業裡存在大量中小燕窩品牌，行業集中度較低。以天貓商城為例，銷售燕窩產品的店鋪數量有近600家、品牌近200個。 根據弗若斯特沙利文報告，從2020年到2022年，按零售額計算，燕之屋這三年已是全球最大的燕窩產品公司，2022年的全球市場份額為4.1%。中國五大燕窩公司佔市場份額為11.9%。 如果燕之屋此番IPO成功，將是資本市場上走得最遠的燕窩品牌，也就是“燕窩第一股”。 燕窩品牌能獲得資本支持的，還有“小仙燉”，主營鮮燉燕窩。小仙燉2020年獲得B輪投資，影視演員章子怡宣布成為其明星投資人。 燕窩品牌重營銷，走的多是明星加持的路子。小仙燉的品牌代言人有章子怡、陳數。燕之屋也不弱，先前的代言人劉嘉玲曾表示自己保養的秘訣是“吃燕窩只選燕之屋碗燕”，而目前的品牌代言人是影視演員趙麗穎。 目前，燕之屋的銷售及營銷團隊共有622人。營銷渠道既包括電視、廣播等傳統渠道，也在抖音、小紅書等新興平台上實施有針對性的營銷。燕之屋還組織或贊助活動，比如高爾夫比賽，以及與主持人楊瀾的分享會。公司認為，這有助於吸引更多消費者。 在2020年、2021年、2022年，燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.18億元、3.99億元、5.04億元，占同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。三年加在一起，燕之屋的銷售及經銷開支超過12億元。 在這12億元中，廣告及推廣費用花得最多，而且逐年攀升：2020年是2.36億元，2021年2.69億元，2022年達到3.26億元。 也就是說，在廣告及推廣方面，新冠疫情三年來燕之屋總計花了超過8億元。 從傳統來看，中國具備消費燕窩的土壤。根據弗若斯特沙利文報告，中國一直是燕窩產品的主要市場和最大消費地。 在2022年，中國燕窩市場的市場規模，大約佔全球燕窩市場的70%。 由於印度尼西亞的低地雨林是金絲燕的理想棲息地，印度尼西亞成為世界上最大的原料燕窩生產國。燕之屋在生產流程中使用的幾乎所有原料燕窩，都來自印度尼西亞的供應商。 壯陽藥 男性壯陽 助勃增硬 增強性功能 延時持久 催眠迷幻 Raging失憶水 蒼蠅水 情趣春藥 男性保健 增加敏感度 增大增粗 早洩剋星 陽萎剋星 美國黑金 保羅V8 日本藤素 美國GOODMAN陰莖增大丸 女用高潮液  增大丸 印度學名藥 犀利士 威而鋼 迷情水 催情膠囊 強效縮陰 最強春藥  從2014年進口3.1噸，到2020年已經達到336.8噸，達到107倍之多，目前可以進口燕窩的企業有600多家。 即便在新冠疫情航路不暢的情況下，2020年、2021年、2022年，燕之屋從印度尼西亞還分別進口了57.2噸、50.4噸、52.2噸燕窩，佔進口到中國燕窩總量的21.4%、22.1%、17.9%。 一碗燕窩，毛利過半 燕窩這門生意，利潤率很高。 新冠疫情三年來，燕之屋毛利率逐年提高。2020年，燕之屋的毛利率為42.7%，此後穩步上升，2021年是48.2%，到了2022年毛利率達到50.8%。 燕之屋毛利率最高的產品——“碗燕”，在2022年達61.6%。碗燕，就是碗裝的即食燕窩。 通常來說，用原料燕窩燉煮出一份可食用的燕窩，需要浸泡、挑毛、加料、燉煮等流程。即食燕窩直接可食用，免去了繁瑣的工序。 因此，這類產品頗受歡迎。“碗燕”系列產品為燕之屋收入貢獻最高，在2020年、2021年及2022年，收入分別為5.59億元、6.61億元、6.73億元，分別占同年總收入的43.0%、43.9%及38.9%。 在2022年，“碗燕”的平均售價是每碗174元。也就是說，賣出一碗“碗燕”，燕之屋平均能夠獲利約107元。 原料燕窩的進口價格近年來逐漸下降。海關總署的數據顯示，原料燕窩的進口價格由2017年的每克12.6元，下降至2022年的8.6元。 但是即食燕窩碗燕的平均售價，近三年仍在逐漸上漲，2020年每碗163元，2021年是172元，2022年174元。 燕之屋的其他產品，均價變化不大。2022年，鮮燉燕窩的毛利率是41.8%。幹燕窩的毛利率，在過去三年來也比較穩定，約在40%左右。 為了銷售燕窩產品，截至2022年年底，燕之屋有89家自營門店，以及225名線下經銷商，涵蓋了中國615家經銷商門店。公司也在天貓、京東、抖音、小紅書等電商或社交平台開展了線上業務，有23家自營網店及13家經銷商網店。 中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《財經·大健康》，不僅是燕窩，花膠、海參、阿膠等產品市場在過去三年均有一定的增長，背後是中式滋補文化的興起，加之年輕一代進入市場，這一行業在“後疫情”時代呈現出增長勢頭。 藍色小藥丸 情趣春藥 印度雙效希愛力 德國必邦 德國黑螞蟻生精片 陰莖增大 女用縮陰精油 潮吹精油 強效昏睡液 G點高潮液 女用潮催凝膠 強效淫蕩水 女用催淫水 迷情液 催眠忘情水 頂級春藥 亂情水 黑寡婦性激素 美國GHB 香港GHB 助情水 香港彼迪三唑侖片 迷魂水 迷幻膠囊 催情媚藥 賽倍達  至今，圍繞著燕窩到底有無功效，仍存在爭議，尚無定論。包括燕窩公司在內的支持者認為，燕窩包含唾液酸，具有健康功效；反對者則認為燕窩產品過度宣傳，功效存疑。 近幾年，圍繞燕窩產品最大的一次爭議發生在2020年，當時在快手直播平台上，一位主播在推廣一款即食燕窩。這名主播“時大漂亮”，來自於“辛巴”（本名辛有志）團隊，屬於頭部直播電商品牌。 在直播帶貨過程中，“時大漂亮”僅憑品牌方提供的“賣點卡”等內容，加上對商品的個人理解，即對商品進行直播推廣，強調商品的燕窩含量足、功效好，未提及商品的真實屬性其實是風味飲料。 一時之間，圍繞著燕窩產品是否為“智商稅”，是否虛假宣傳，引發了許多爭論。 2020年12月23日，廣州市市場監督管理局通報了上述“辛巴直播帶貨即食燕窩”事件的調查處理情況。 該通報稱，上述直播推廣中，存在引人誤解的商業宣傳行為，其行為違反了《中華人民共和國反不正當競爭法》第八條第一款的規定，並做出了相應的行政處罰。 一位30歲左右的消費者告訴《財經·大健康》，給家人買些補品的時候，有時會去中藥老字號專櫃買燕窩帶回去，自己平時並不吃。她自己並不太信任其中的功效，只是送給長輩們，他們會比較開心。 在IPO環節，燕窩的歸類是食品。根據中國證監會《上市公司行業分類指引（2012年修訂）》規定，燕之屋所屬行業是食品製造業。 燕窩的高毛利率，加之茶飲行業激烈的市場競爭，讓不少奶茶店在今年也開始賣起了燕窩。在北京市朝陽區某奶茶店，店內既售賣牛油果、鮮榨果汁、檸檬茶、奶茶等，均價20多元，也有燕窩飲品，比如“一顆牛油果酸奶滋養款”，除了一杯牛油果酸奶外，還有一小瓶40克的鮮燉燕窩，消費者可以自己打開直接倒進酸奶裡，主打健康與中式滋補，定價78元。 也有甜品店售賣燕窩、花膠等飲品，一份燕窩類甜品售價在57元至95元之間。 隨著燕窩產品的不斷普及，這份金絲燕唾液製成的巢穴，能否帶領燕之屋真正飛入資本市場？